轉(zhuǎn)自蓋世汽車 | 作者： 苑晶銘

9月26日上午，小鵬汽車股價(jià)漲10.4%。這對(duì)小鵬汽車而言，是難得一聞的喜訊。

近期，小鵬汽車股市險(xiǎn)象環(huán)生。9月22日上午，小鵬汽車開盤跌幅持續(xù)擴(kuò)大，跌超14%。彼時(shí)距離小鵬汽車發(fā)布新款車型G9僅時(shí)隔一天，換言之，小鵬G9剛熱起來(lái)，股市就降了溫。

這并不是何小鵬想要看到的。在9月21日發(fā)布會(huì)上，何小鵬曾給予G9極高評(píng)價(jià)：“G9是這個(gè)時(shí)代的標(biāo)桿，也是智能汽車邁向無(wú)人駕駛汽車前的最后一代?！笨梢?，何小鵬對(duì)G9寄予了厚望。

直至9月23日，小鵬汽車決定對(duì)引起G9最大爭(zhēng)議的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，其股價(jià)才逐漸回暖。

G9為何能引起如此大的波瀾？它于當(dāng)下的小鵬汽車來(lái)說(shuō)意味著什么？在小鵬汽車身上押寶的資本，還可以再次相信小鵬汽車嗎？

小鵬汽車為何需要G9？

從今年半年報(bào)來(lái)看，財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年小鵬汽車依舊虧損，其凈虧損為44億元，同比下滑122.28%。對(duì)比來(lái)看，小鵬汽車2021年虧損49億元。換言之，僅2022年上半年，小鵬汽車的虧損金額就達(dá)到了2021年全年的90%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，8月24日港股開盤，小鵬汽車股價(jià)大幅下跌14.1%，報(bào)71.25港元，創(chuàng)造了小鵬汽車股價(jià)歷史最低點(diǎn)。2022年內(nèi)，該公司最高市值2905.82億元，截至9月25日收盤，其最新市值為841.37億元，較年內(nèi)最高市值跌去2064.45億元。

雖說(shuō)一直以來(lái)造車新勢(shì)力虧損已成常態(tài)，但對(duì)比來(lái)看，小鵬汽車在交付量領(lǐng)先的情況下，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻依然和蔚來(lái)、理想差距較大。

2021年，小鵬汽車全年總交付量達(dá)到9.8萬(wàn)輛，為2020年的3.6倍；理想2021年總交付量為9.0萬(wàn)輛；蔚來(lái)2021年累計(jì)交付量為9.1萬(wàn)輛。2022年上半年，小鵬汽車交付量約為6.9萬(wàn)輛，同比上升124%；理想汽車2022年上半年總交付量為6.0萬(wàn)輛；蔚來(lái)汽車2022年上半年交付量為5.1萬(wàn)輛。

反觀毛利率。2021年全年，小鵬汽車毛利率為12.5%；理想汽車2021年毛利率為21.3%；蔚來(lái)汽車2021年毛利率為18.9%。2022年上半年，小鵬汽車毛利率為11.6%；理想2022年上半年毛利率為22.1%；蔚來(lái)2022年上半年綜合毛利率為13.8%。

此外，實(shí)際上，在造車新勢(shì)力隊(duì)伍中，即使小鵬汽車交付量長(zhǎng)期居于首位，但從今年上半年來(lái)看，小鵬汽車引以為傲的交付量實(shí)則一直在倒退。2022年二季度，小鵬汽車交付量為34422輛，環(huán)比一季度34561輛下降0.4%；同時(shí)，其一季度交付量環(huán)比2021年四季度41751輛下降17.2%。

圖源：蓋世汽車據(jù)小鵬汽車官方數(shù)據(jù)整理

再?gòu)能囆蛠?lái)看。作為小鵬汽車的兩大主力車型，今年7月份，小鵬P7交付6397輛，環(huán)比6月交付量8045輛下滑20.5%；7月份小鵬P5交付3608輛，環(huán)比6月交付量5598輛下滑35.5%；8月份，小鵬P7交付5745輛，環(huán)比下滑10.2%；8月份，小鵬P5交付2678輛，環(huán)比下滑25.8%。

當(dāng)P7和P5交付量連月下滑，小鵬汽車需要一款新車型重新幫助自己贏回市場(chǎng)。顯然，G9是小鵬汽車打出的“新牌”。G9的問(wèn)世，或許就是小鵬汽車給資本市場(chǎng)一個(gè)相信自己的理由。小鵬汽車副總裁呂學(xué)慶也表示，隨著P7交付量的提升，以及G9在10月份開始交付后，該公司三季度毛利率會(huì)比二季度有所提升。

然而，來(lái)自華泰證券的研究則認(rèn)為，小鵬汽車下調(diào)三季度交付指引，相比彭博一致預(yù)期低32-37%，更多源自小鵬需求下滑而非供給限制。據(jù)華泰證券觀察，以小鵬P7為例，即使在促銷優(yōu)惠下，等待周期也已經(jīng)由7月1日的9周縮短到8月23日的5.5周，預(yù)計(jì)三季度小鵬收入為68-72億元，環(huán)比下降3-9%。

G9的關(guān)鍵是800V快充

行研預(yù)測(cè)如此，最終話語(yǔ)權(quán)依然歸市場(chǎng)所有。消費(fèi)者最終是否買賬，終究要回歸到G9產(chǎn)品本身。

實(shí)際上，小鵬汽車幾乎把自己最先進(jìn)的技術(shù)，都用在G9這款車上了。

根據(jù)小鵬汽車的描述，G9將是國(guó)內(nèi)首款基于800V高壓SiC平臺(tái)的量產(chǎn)車，充電5分鐘，續(xù)航200公里；年內(nèi)量產(chǎn)鋪設(shè)800V高壓充電體系，最大功率480kW，最大電流670A。

動(dòng)力方面，小鵬G9將提供兩驅(qū)單電機(jī)與四驅(qū)雙電機(jī)兩套動(dòng)力系統(tǒng)，單電機(jī)最大功率230kW（312馬力），雙電機(jī)最大功率分別為175kW（238馬力）/230kW（312馬力），配備三元鋰電池，續(xù)航里程超過(guò)700km。且G9是首款支持XPILOT 4.0智能輔助駕駛系統(tǒng)、首款使用雙腔空氣懸架、首款使用新品牌標(biāo)志的中大型SUV。

不過(guò)，在技術(shù)優(yōu)勢(shì)層面，相較于汽車智能化，市場(chǎng)更關(guān)心的是G9 800V超級(jí)快充的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。畢竟于消費(fèi)者而言，對(duì)于電動(dòng)汽車充電、續(xù)航的焦慮一直都存在。

中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟理事長(zhǎng)董揚(yáng)曾不止一次公開表示：“現(xiàn)階段，純電動(dòng)整車和電池技術(shù)發(fā)展快了以后，充換電更加成為了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的短板?！?/p>

于此，為解決充電的后顧之憂，超級(jí)快充是大勢(shì)所趨，行業(yè)需要推進(jìn)電動(dòng)汽車采用800V甚至更高的電壓平臺(tái)架構(gòu)。實(shí)際上，并不只是小鵬汽車看到了這一重要發(fā)展趨勢(shì)，自2021年以來(lái)，比亞迪、極氪、東風(fēng)嵐圖、廣汽埃安、北汽極狐、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城以及理想汽車等多家車企相繼發(fā)布800V平臺(tái)架構(gòu)或規(guī)劃。

今年8月，小鵬汽車曾表示將全面適配以S3、S4為核心的超充體系。其規(guī)劃是，優(yōu)先在G9訂單前10名城市集中鋪設(shè)S4 超充；2023年計(jì)劃在全國(guó)重點(diǎn)城市和核心高速公路沿線完成S4超快充網(wǎng)絡(luò)覆蓋；2025年有望再建設(shè)2000座小鵬超快充站。

圖源：小鵬汽車官網(wǎng)

但值得注意的是，超快充高壓條件下，除了超充樁的支持外，包括電池包、電驅(qū)動(dòng)、PTC、空調(diào)等都需重新適配，這對(duì)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)帶來(lái)了新挑戰(zhàn)。

小鵬汽車可以做到嗎？

在諸多挑戰(zhàn)中，全面鋪設(shè)的技術(shù)難度這里暫且不做討論，想要實(shí)現(xiàn)800v超快充落地普及，首當(dāng)其沖便是成本。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年上半年，蔚來(lái)汽車現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)544億元；理想汽車達(dá)536.5億元；小鵬汽車則為413.39億元。

小鵬汽車不僅現(xiàn)金儲(chǔ)備金額不如蔚來(lái)汽車和理想汽車，且這一指標(biāo)正在逐漸環(huán)比下降。其2022年二季度末現(xiàn)金儲(chǔ)備環(huán)比一季度末的417.14億元減少了3.75億元；今年一季度末環(huán)比2021年四季度末的435.4億元減少了18.4億元；2021年四季度末環(huán)比2021年三季度末的453.6億元減少了18.2億元。

換言之，就成本而言，目前來(lái)看，小鵬汽車的800v超級(jí)快充技術(shù)是否能夠覆蓋絕大多數(shù)用戶需求還難以判斷，且對(duì)于居住、工作范圍5km之內(nèi)的用戶來(lái)說(shuō)，800v超級(jí)快充的技術(shù)優(yōu)勢(shì)意義并不大。

且現(xiàn)金儲(chǔ)備不斷減少、虧損持續(xù)擴(kuò)大的境遇，其波及到的不只是800v超級(jí)快充技術(shù)的普惠大眾，更深遠(yuǎn)的影響是作為新能源智能車企的立足之本：技術(shù)研發(fā)投入的能力。

小鵬汽車如何跑贏？

2022年一季度，小鵬汽車研發(fā)投入為為12.21億元，環(huán)比下降15.9%。即使在二季度研發(fā)環(huán)比實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，但相較此前多個(gè)季度高達(dá)10-40%以上的環(huán)比增長(zhǎng)依然很小。且在2022年一季度和二季度，理想汽車的研發(fā)投入均高于同期內(nèi)的小鵬汽車。

如果說(shuō)小鵬汽車還需要給消費(fèi)者一個(gè)購(gòu)買G9的理由，那么G9的高端定位或許是其中之一。

一直以來(lái)，何小鵬都將小鵬汽車定位在中端市場(chǎng)。但這一次，小鵬汽車將G9瞄準(zhǔn)的是高端市場(chǎng)。小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁夏珩說(shuō)，G9肩負(fù)了小鵬汽車品牌向上和銷量增長(zhǎng)的使命，也展現(xiàn)了小鵬汽車邁向國(guó)際化的決心。

圖源：小鵬汽車官網(wǎng)

為此，在G9發(fā)布會(huì)上，何小鵬把“豪華”這個(gè)詞掛在嘴邊，他先是致敬了保時(shí)捷和邁巴赫這兩個(gè)豪華品牌，然后轉(zhuǎn)身就表示G9在空氣懸架上不輸保時(shí)捷卡宴，在座艙靜謐性上媲美邁巴赫GLS。何小鵬甚至形容G9是：“豪華車?yán)镒钪悄艿?，智能車?yán)镒詈廊A的。”

但G9在高端市場(chǎng)真的“吃”得開嗎？

G9需要面對(duì)的，是在高端價(jià)位內(nèi)與理想L9、蔚來(lái)ES7、嵐圖FREE、阿維塔11等車型的競(jìng)爭(zhēng)，且上述四種車型均已率先搶跑。此前小鵬G9預(yù)計(jì)今年4月上市，最終錯(cuò)后了近兩個(gè)季度，或許將直接影響G9的年交付量，其能否挽救小鵬汽車的交付量目前還尚未可知。且有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，小鵬汽車依靠P7和P5車型不斷提升銷量，但市場(chǎng)格局正發(fā)生改變，不僅“蔚小理”之間，傳統(tǒng)車企“小號(hào)”也加入競(jìng)爭(zhēng)，G9面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將比P7與P5上市時(shí)更為激烈。

眼下，小鵬汽車在中端市場(chǎng)中也是“腹背受敵”。

據(jù)IHS Markit調(diào)研數(shù)據(jù)，未來(lái)10年內(nèi)，15-25萬(wàn)元主流新能源產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率將從3%增?到40%；到2030年，15-25萬(wàn)元主流市場(chǎng)將占據(jù)約60%的市場(chǎng)份額。新能源中端市場(chǎng)蛋糕潛力巨大，不止小鵬汽車看到這一點(diǎn)。

向上看，特斯拉、蔚來(lái)、理想都開始降維打擊，推出了相應(yīng)中端市場(chǎng)車型；向下看，零跑和哪吒也在覬覦中端市場(chǎng)這塊蛋糕，并且積極向上布局。

也就是說(shuō)，小鵬汽車正面臨雙面夾擊，突圍在所難免。

7月末，何小鵬曾在朋友圈坦言：智能汽車行業(yè)可能是當(dāng)前最內(nèi)卷的行業(yè)，沒有之一。他發(fā)文感嘆道：“之前8年從‘世界杯’外圍賽好不容易進(jìn)入32強(qiáng)，突然發(fā)現(xiàn)打32進(jìn)8可能還需要打幾年，而且對(duì)手差不多全部都是世界級(jí)選手了?！?/p>

智能汽車內(nèi)卷大賽還遠(yuǎn)未到結(jié)束之時(shí)，這一賽道的新老選手都在路上，小鵬汽車亦如此。G9是小鵬汽車在眾車企圍追堵截形成的屏障中打開的一個(gè)出口，但小鵬汽車會(huì)從這個(gè)出口走多遠(yuǎn)，消費(fèi)者會(huì)用腳投票給出答案，但目前來(lái)看，小鵬汽車壓力不小。